文章来源：期货日报

　　7月以来，纯碱价格低位反弹
，远月SA2601合约反弹幅度超15%
。上半年纯碱定价主要基于供需，下半年价格受供需和政策预期双重影响。纯碱基本面偏空 ，持续增加的产能和库存对价格的利空作用明显；“反内卷 ”提振远月预期
，对纯碱价格有一定支撑 。预计年内纯碱价格波动加剧，政策预期有望驱动阶段性反弹 ，但向上空间较为有限
。建议上游企业继续关注反弹卖出套保机会
，SA2601合约上方关注1450~1550元/吨压力。

　　预期提振 价格低位反弹

　　自2022年下半年以来，国内PPI连续同比下降 ，价格下行压力明显 。为扭转市场无序竞争
，7月初国内重要会议明确提出“反内卷
”和“依法依规治理企业低价竞争”的要求，此后国家发展改革委、工业和信息化部等部门陆续调研光伏等重点行业并研究部署“反内卷 ”措施
。受政策预期提振 ，7月以来国内定价的光伏 、锂电
、煤炭、地产相关期货品种均出现反弹
，尤其是焦煤 、多晶硅
、碳酸锂涨幅明显。能源价格上涨，使得纯碱在内的诸多工业品成本小幅上移 。因政策研究部署仍需时日 ，近期国内定价的多个品种均出现明显的“反套走势
”：远月表现较为强势，近月相对疲软
。目前“反内卷”对纯碱的直接影响较小
，但煤炭价格上涨使得纯碱的成本小幅抬升，下游浮法玻璃和光伏玻璃亏损情况缓和 ，需求端对纯碱的拖累略有减弱。从行业发展趋势来看
，无论是从政策导向，还是从行业通过生产成本的优胜劣汰来看 ，纯碱行业正在经历污染、能耗 、成本更低的联碱工艺和天然碱工艺替代氨碱工艺的阶段
，未来高成本的氨碱企业部分出清是大趋势 。后期需密切关注“反内卷 ”背景下纯碱行业的出清是否会加速。

　　供应增加 库存压力明显

　　2024年开始，纯碱行业进入调整周期 ，根本原因在于高利润驱动纯碱行业产能大量扩张
。近3年国内纯碱行业新增近1000万吨产能
，供应增速远快于需求增速。2025年上半年国内纯碱新增产能210万吨，下半年远兴能源二期拟新增280万吨产能
、云图控股拟新增70万吨产能 ，2026年河南金山、雪天盐业拟新增产能超200万吨 。国家统计局数据显示
，2025年上半年国内纯碱产量为2006万吨，同比增加约5%
。

　　因产能扩张速度较快 、需求端增长停滞甚至下滑 ，国内纯碱行业面临较大的累库和跌价压力。截至2025年8月中旬，国内纯碱生产企业库存约为189万吨
，交割库库存约为47万吨，下游玻璃企业持有的原料库存约为23天 ，三项显性库存合计超过310万吨 。在高库存压制下
，纯碱上涨的阻力较大，在政策真空阶段 ，纯碱价格或偏弱震荡为主
。

　　需求疲软 增量有限

　　除供应端压力以外
，纯碱需求端表现也不乐观。受房地产行业和光伏行业调整影响，近1年纯碱最主要的下游浮法玻璃和光伏玻璃用碱需求降幅明显 。截至2025年8月15日 ，国内浮法玻璃在产日熔量为159578吨
，光伏玻璃在产日熔量为88180吨，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和较2024年的峰值下降近40000吨
。在“反内卷
”背景下 ，近期光伏玻璃日熔量下降较为明显
，预计年内增量有限；浮法玻璃价格反弹，日熔量小幅回升 ，但房地产行业处于调整周期，玻璃需求难言乐观。

　　编辑：郭洲洋

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