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微乐辅助ai黑科技系统规律教程开挂技巧
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来源：尺度商业 文 | 董武英 光伏行业中 ，只要能抓住新的技术风口 ，任何企业都存在着迅速崛起的机会，近日向港交所递交招股书的英发睿能即是例子。 英发睿能是一家“年轻 ”的专业光伏电池制造商 。它成立于2016年 ，至今仅9年历史 。但是 ，它却成为了近年来光伏电池行业的“黑马 ”。 权威数据显示，2024年之前 ，英发睿能没出现在行业全球前五列表中 ，2024年首次进入行业前五，排名第四 ，在TOPCon光伏电池专业制造商中排名第三 。今年上半年 ，英发睿能更进一步，出货量排名全球第三 。 短短9年时间成为全球第三，英发睿能究竟是怎么做到的？ 两次关键判断 ， 张发玉家族打造出一个全球第三 英发睿能的创始人 ，是一名“跨界者”。 2016年，英发集团创始人张发玉发现了光伏电池行业的机会 。当时 ，国家启动新一轮光伏“领跑者计划” ，推动光伏产品追求更高光电转换效率，效果更好的PERC电池（即P型电池）开始大规模商用 。张发玉精准地判断到了P型电池的潜力 ，因此成立了英发睿能 ，进入了光伏电池领域。 创办英发睿能之前，张发玉已经有创业成功经历 。资料显示 ，1963年张发玉出生于安徽天长市的一个普通农民家庭 ， 1986年，他辞去原有工作回乡创业 ，搞起了一个家庭作坊 ，加工高压帽、高压包等电视机专用配件，获得了第一桶金，资产过千万 。 1990年 ，上海浦东成为开发区 ，张发玉凭借敏锐嗅觉预感到浦东将迎来迅速发展。因此在多次实地考察后，做出一个关键判断：投资超350万元在浦东机场附近购买了20亩地 ，创办了上海浦东英发电子有限公司 ，主要生产电子配件产品，这一小公司后来演变成业务广泛的英发集团。 决定进入光伏电池行业后 ，张发玉回到安徽天长老家 ，在这里成立了英发睿能，并迎来了迅速发展 ，在光伏电池行业内站稳了脚跟 。 2022年 ，英发睿能再次做出了一个关键判断和决策：进入N型TOPCon电池领域 。相较于P型电池，N型电池量产效率更高。英发睿能的这一决定有着较大风险 ，因为在2021年TOPCon电池出货量仅4.8GW ，约为PERC电池164GW出货量的零头 。如果TOPCon电池无法迅速替代P型电池，那么英发睿能的巨大投入将面临极大风险 。 但英发睿能赌赢了，N型电池迅速爆发 ，2024年已经成为行业主流 ，市占率超过三分之二。 与此同时，P型电池市场出货量从2023年的331.4GW下降至2024年的129.5GW ，英发睿能P型电池毛利率从11%左右锐减至-17.3% ，因此在2024年9月关停了P型电池生产线 。 但凭借N型电池产能的领先布局，英发睿能在2024年一跃成为全球前五 ，并成为全球第三大TOPCon电池专业制造商 。 从财务数据上看 ，英发睿能2022-2024年营收分别为56.43亿元 、104.94亿元和43.59亿元，其巨大波动主要是由于光伏电池价格大幅下滑 ，其中P型电池均价从2023年每瓦0.67元下降至0.25元 ，N型电池均价从0.44元下降至0.28元。这种情况下，英发睿能营收在2024年出现大幅下滑 。 电池价格下滑直接导致英发睿能在2024年出现亏损 。2022-2024年 ，英发睿能毛利率分别为11.9% 、8.8%和-7.4% ，年内利润分别为3.50亿元、4.10亿元和-8.64亿元。 不过，在今年前4个月，由于产量提升带来规模效应以及毛利润更高的海外业务占比提升 ，英发睿能营收达24.08亿元 ，毛利率为23.8%，期内利润高达3.55亿元 ，实现扭亏为盈 ，但盈利可持续性仍有待进一步验证 。 资料显示，今年前4个月 ，英发睿能海外业务营收达5.90亿元 ，占总营收比重高达24.5%，主要市场包括越南 、印度 、美国等 。 在英发睿能的发展中 ，宜宾国资也贡献了巨大助力。在英发睿能决定布局N型TOPCon电池的2022年 ，其启动了A轮融资，这一轮融资后英发睿能估值达38.85亿元 ，宜宾市国资旗下机构领投 ，随后英发睿能在宜宾建设了生产基地。 之后的B轮和C轮融资中，宜宾国资继续加码 。今年7月底C轮融资后，英发睿能估值已经达到85.94亿元 。在宜宾市的大力支持下 ，今年5月英发睿能总部从安徽搬迁至四川宜宾 ，更名为四川英发睿能科技股份有限公司。 此次IPO之前，张发玉家族合计持有英发睿能49.10%的股权 ，宜宾市国资委及相关方合计持有26.51%的股权 ，国家绿色发展基金持股比例为7.86% 。除此之外，东合创投、建发集团等明星股东也入股了英发睿能 。 经历9年发展后 ，英发睿能已经成为光伏电池行业的黑马。但高光背后 ，英发睿能面临的发展难题同样不容忽视 。 巨头之间“走钢丝 ”， 客户 、技术 、国际化挑战待突破 英发睿能是一家专业光伏电池片企业 。招股书中介绍其使命是“只做电池片 ，做更优质的电池片 ”。不过 ，在光伏巨头纷纷布局一体化的情况下，专业电池片厂商的生意并不算好做 ，可以说是在巨头之间“走钢丝” 。 资料显示 ，2024年全球光伏电池片出货量高达605.4GW，其中TOPCon电池为410.8GW 。但这么大的出货量大部分是光伏一体化巨头内部消化，全市场对外出货量仅188GW ，其中TOPCon对外出货量为157GW。 可以看到 ，光伏电池外采比例仅三成左右，2024年TOPCon对外出货比例更高 ，接近4成 ，这或是因为N型电池片迅速替代P型电池，光伏企业内部N型电池产能不足导致对外采购量提升 。 在光伏行业 ，英发睿能这样的专业电池片企业下游客户十分集中 ，主要是隆基绿能、晶科能源等行业巨头 。专业电池制造商的“第三方 ”属性，让其可以在巨头之间开展业务。 但是 ，自去年年底以来 ，英发睿能的这一“第三方 ”身份似乎有所变化。 2024年12月，英发睿能与隆基绿能签订战略合作协议 ，建设隆基拥有专利技术的HPBC电池片项目 。这一项目技术来自隆基 ，产能由隆基承包至少70%，另外30%也由隆基决定才可销售 。从这个角度来看，英发睿能似乎成了与隆基深度绑定的“代工厂”。 这一合作或已影响了部分原有客户的采购合作 。资料显示 ，2022-2024年 ，隆基一直是英发睿能第一大客户，但双方尚未合作BC电池 ，晶科能源则一直是英发睿能的第二大客户 ，历年营收贡献均超过10% 。 但随着英发睿能与隆基合作，今年前4个月晶科能源已经淡出前五大客户列表 ，前4个月采购额仅7728.7万元 ，营收占比仅为3.2%。去年同期晶科能源采购额高达3.15亿元，占英发睿能总营收比重高达27.62% 。同时 ，2022-2024年 ，晶科能源还是英发睿能的小供应商，供应硅片产品 ，今年前4个月 ，英发睿能未再从晶科能源采购硅片 。 目前，英发睿能并未披露与晶科能源的合作关系情况，这一重要客户的采购是否发生变化 ，仍有待更多信息来确认。 除客户之外 ，技术是光伏电池企业的核心 。英发睿能正是抓住了N型替代P型的风口才得以崛起，但技术变迁过程中 ，大量企业排名出现变化 。 以润阳股份为例 ，在2020-2022年，其连续三年排名光伏电池出货量第三 ，但由于未能及时跟进转型N型电池 ，到2023年其市场排名降至第五，2024年彻底退出前五行列 ，其光伏基地在2024年甚至一度停产。 对于英发睿能来说 ，如果其未能把握下一代光伏行业技术风口，其也将面临较大的发展风险 。 在电池技术上 ，英发睿能的竞争对手不止专业电池商 ，还有一体化的行业巨头 。 2022-2024年，英发睿能研发费用分别为1.25亿元、2.19亿元和2.81亿元，持续提升。但仍远低于隆基等行业巨头 ，2024年隆基绿能研发费用高达18.15亿元。 目前来看 ，英发睿能选择“抱大腿 ”，与隆基合作生产HPBC电池 ，拿到隆基的专利授权 。 但是 ，目前双方签订的协议期限仅有5年，是一份非排他性协议 ，且不可自动重续 ，需经双方同意才可重续或延期 。可以看到，在这份合作中 ，隆基是主导方。如果双方合作出现变动 ，英发睿能将面临较大风险 。 从招股书来看，英发睿能目前重点发力方向在于海外市场 。2024年 ，其在印尼建设了生产基地 ，加速出海。此次IPO，英发睿能募集资金约60.6%将用于建立和升级印尼基地，约15.2%的募集资金净额将用于提升国内及海外的销售渠道 ，其中约10%用于扩大及优化国际销售业务 。 除此之外 ，募集资金净额的15.2%将用于研发先进技术，9.1%用于营运资金和一般用途 。 可以看到 ，在今年前4个月凭借高毛利的海外市场扭亏为盈后 ，英发睿能正在加大拓展海外市场，但海外市场也需要面临更大的风险。这个近年来光伏行业的“黑马 ”能否持续狂奔 ，尺度商业将持续关注 。
