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央视网消息 张猛这个“水上漂 ” ，走到哪儿都有一颗见义勇为的心，不管是水里 ，还是地上 。
48岁的张猛 ，是南京市溧水区城乡建设局的一名普通职工。看上去很普通的他，却有个响亮的绰号——“水上漂 ” 。“水上漂”身名远扬 ，不光因为身怀“绝技” ，更因41年来一次次救人的壮举 。
这些事例告诉你他有多猛：2000年，在水库救起一名呛水者；2002年，救起50岁的老史；2004年 ，救起下岗工人老周；2005年 ，冬泳时救起失恋女孩；2008年，跳进水库救起失恋小伙；2014年 ，救起落水的民工老王；2016年 ，严寒下水帮人捞起奥迪车……
张猛乐于救人是有“遗传 ”的，“我父亲年轻时也救过两个人。 ”张猛7岁那年 ，他和几个小伙伴在河边玩耍 ，一个11岁男孩滑到深水里，在水上乱扑腾喊“救命” 。游泳本领有些稚嫩的张猛没有慌张 ，四下搜索找到一根大树棍 ，赶紧抱起来走向齐胸深的河水，将大树棍伸给落水小伙伴让其抓住 ，再慢慢往岸边拖 。这是张猛人生中救起的第一个人。
张猛“水上漂 ”的绰号来自于他的高式蛙泳 ，哪怕背着200斤的壮汉，他照样能在水中游，“根据多年的救人经验 ，高式蛙泳是最好的一种泳姿 。 ”张猛平时有意识地锻炼上肢力量 ，加强练习俯卧撑 。有时还让泳友趴在自己背上，锻炼水中救人技能。
慢慢地 ，救人成为了张猛生活的一部分。一年365天 ，他几乎天天下河 。特别是夏天，张猛成了“义务救生员” 。“一旦发生溺水事故 ，如果不及时赶到救人 ，过几分钟就没希望了。 ”张猛感到一个人的力量是有限的，2012年夏天 ，他组织溧水水上应急救援连 ，让更多水性好的热心人参与进来 。但平时，他做的更多的还是宣传安全游泳知识 ，指导游泳者提高游泳水平 ，特别是夏季溺水事故高发期，他天天巡视周边的水库，竖起警示牌 ，以防发生意外 。
从江苏省见义勇为基金会获悉 ，即将举行的第13次全国见义勇为英雄模范表彰大会上，张猛将被授予“全国见义勇为英雄 ”称号 ，全国获此荣誉的仅7人 ，其中3人系追授。永不当旁观者的“水中英雄”张猛，谢谢你！
□ 洪 榕
产业结构的深刻变革是“重估中国牛 ”的核心驱动力 。在科技革命与产业变革的浪潮中 ，A股市场的产业布局正在从传统周期向科技创新转型 ，形成全新的价值评估体系
□ 科技主题成为市场主线：人工智能 、先进制造 、绿色能源等科技主题持续引领市场行情；从细分领域看，AI大模型、机器人 、锂电等赛道表现突出
□ 创新生态日益完善：多层次资本市场对科技创新的支持力度显著增强 ，科创板 、创业板、北交所形成差异化服务体系；创新投入持续加码；专利数量与质量同步提升；新兴产业增长动能强劲
□ 全球竞争力与估值重塑：中国企业的全球市场份额持续提升 ，为估值重估提供坚实基础；“慢牛 ”格局的基础日益稳固
2020年至2024年A股创新生态核心指标
指标 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 5年复合增长率
研发投入（万亿元） 1.02 1.25 1.48 1.68 1.88 16.2%
专利数量（万件） 82 95 110 122 120 12.1%
高新技术企业占比 78% 82% 85% 89% 92% -
战略性新兴产业市值占比 32% 34% 36% 38% 42% -
（数据来源：Wind 、国家统计局 、科技部公报）
2014年11月，笔者曾在上海证券报撰文《从券商蜕变看中国股市的梦幻未来》 ，今逢“十四五”规划收官在即、“十五五 ”规划谋篇布局 ，A股市场也正经历一场深刻而关键的蜕变，欣喜之余有了再次撰文的想法 。
这场资本市场的蜕变不仅是市场周期更迭的必然结果，更是中国经济内在实力与未来潜力的价值再发现。从“价值洼地 ”到如今迎来“重估中国牛” ，A股市场的底层逻辑正在发生变化 。本文将从历史困境的根源、深度变革的动力 、产业新动能的支撑等维度 ，全面剖析这场变革的内在逻辑与未来趋势 。
一 、历史困境：市场表现与经济基本面背离
过去十余年，A股市场长期在3000点附近徘徊。截至2023年底 ，上证指数在3000点附近震荡了18年 ，同期中国GDP从18.99万亿元增长至129.43万亿元，增幅超580% 。这种市场表现与经济基本面的背离 ，缘于多重因素的长期交织 。
1．外部压力与资金失衡
海外不确定性因素持续 ，对A股市场的资金面造成了显著影响。2018年至2023年，A股市场经历了多轮外资阶段性流出。外资流出不仅影响了市场流动性 ，更通过港股及中概股传导估值压力 ，对A股形成牵制 。
同期，A股市场的融资规模呈现持续增长态势 。Wind数据显示 ，2018年至2023年 ，A股IPO和再融资总规模达8.2万亿元，这导致资金供需失衡。
值得关注的是，股东减持、融券规模扩大等问题进一步加剧了市场下行压力 。2018年至2023年 ，A股重要股东累计净减持金额达1.6万亿元 ，其中2021年净减持规模超4000亿元 。而融券业务规模也逐步变大，部分个股被恶意做空导致股价异动。
2．企业盈利困局与发展掣肘
除银行业外 ，A股非金融企业的盈利能力长期处于低位 。2018年至2023年 ，A股非金融企业平均ROE（净资产收益率）整体呈现下行趋势，年均约8.8%至9.5% ，显著低于海外成熟市场 。
企业发展成本的持续攀升是盈利承压的重要原因。房地产成本方面 ，2018年至2023年全国工业用地均价从482元/平方米上涨至620元/平方米，涨幅为28.6%；人力成本方面 ，规模以上工业企业平均用工成本从6.8万元/年增长至9.7万元/年 ，增幅为42.6%；资金成本方面，民营企业债券融资利率长期较高 ，2022年部分房企债券利率甚至突破15% 。
“内卷式”竞争进一步压缩利润空间 。以新能源汽车行业为例 ，2023年国内新能源汽车均价较2021年下降23%，部分企业毛利率一直在20%以下；消费电子行业中，智能手机均价10年未涨 ，但原材料成本上涨30% ，导致行业平均净利润率不足5%。
3．资金效率不高与短期炒作
受多重因素影响，A股市场资金配置效率不高 。2018年至2023年 ，新股上市首日平均涨幅达44%（受涨跌幅限制） ，但上市后1年内破发的比例达62% 。原始股东借助高价发行实现财富兑现，2018年至2023年累计套现金额达1.2万亿元。
场内资金失衡致使短期炒作行为屡见不鲜。A股市场年换手率长期维持在500%至600% ，高于海外成熟市场；投资者平均持股周期则不足3个月 ，低于海外成熟市场 。这导致资金过度追逐题材概念，而忽视企业内在价值 ，市场把流动性给了小股票 、差股票 ，优质大股票因为缺乏流动性而呈现较低估值 。2023年，市盈率超100倍的个股数量达623只 ，占全市场的13% ，基本都是小股票；市盈率低于10倍的基本为大股票，约占5%，市场估值体系失衡。
在场内资金失衡的情况下 ，做空及频繁炒作获利的成功率大幅提升 ，加上做空工具的超常规发展，让A股市场呈现“涨无力 ，跌容易 ”态势 ，这影响了场外资金进入A股市场的意愿 。
二 、深度变革：重塑市场根基的底气
2024年新“国九条 ”的发布，标志着A股市场进入系统性改革新阶段 。这场变革从监管体系、企业基本面 、资金格局 、政策支持等多个维度重塑市场根基 ，为“重估中国牛”奠定坚实基础。
1．监管重塑 ，正本清源
监管逻辑转变 。IPO审核从“事后严否决 ”转向“事前高标准筛选 ”，通过提升财务门槛、强化前置检查 ，实现“优进”目标 ，2024年拟上市企业撤回率高企，印证“源头提质 ”成效；监管协同强化科技赋能与中介追责 ，市场信心指数显著提升 。
市场生态优化。治理成效显著 ，2024年重要股东净减持金额同比下降82%，融券业务实施“T+1 ”偿还制度，2024年融券余额较2023年下降85% ，成功遏制了无序减持与恶意做空 。市场退出机制加速完善 ，2024年A股退市公司达52家，退市数量创历史新高 ，“有进有出”的市场循环初步形成 。
2．基本面改善 ，价值凸显
企业经营环境的优化推动盈利水平触底回升。2025年上半年A股非金融企业净利润同比增长1.04%（Wind口径），剔除石油石化后增速为0.94% ，较2024年全年-2.3%的增速显著改善 。
技术赋能成为企业盈利增长的新引擎 。AI技术提升生产效率（20%至50%）和质量稳定性（缺陷率下降30%至60%） ，直接转化为企业利润。云计算与大数据通过资源弹性分配和数据驱动决策，使头部企业运营成本下降15%至20%。
优质资产价值显现 。经过2022年至2023年的调整 ，A股破净率（股价低于净资产）一度达到15%（最新破净率还有5.4%） ，部分行业龙头股股息率超6%，显著高于十年期国债收益率 ，投资价值凸显 。
3．资金格局改善 ，活水流入
外资回流趋势明确。国家外汇管理局数据显示，今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元（约合人民币720亿元），扭转了过去2年的净减持趋势 。其中 ，MSCI中国指数成分股获得外资增持最多 。
居民资产有序向权益市场转移 ，增量资金储备充足。今年7月，住户存款减少1.11万亿元 ，非银行业金融机构存款增加2.14万亿元 ，资金迁徙趋势明显；A股新开户数同比增长71% 。养老金入市规模已达1.2万亿元，险资权益投资比例上限从30%提升至35% ，潜在增量资金约8000亿元 。
市场活跃度与质量同步提升。今年8月 ，A股连续12个交易日成交额突破2万亿元，两融余额稳定在2.1万亿元以上 ，这与2015年的行情有着本质区别：当前两融余额占市值比例为2.3% ，远低于2015年的4.8%；杠杆资金以机构投资者为主，占比达60% ，投资行为更趋理性 。
4．政策护航 ，改革深化
中央层面支持政策密集出台，形成“稳大盘+促回暖 ”合力 。创设证券 、基金 、保险公司互换便利工具，规模达5000亿元 ，有效缓解金融机构流动性压力；股票回购增持再贷款工具发放规模2000亿元 ，支持上市公司回购股份，2024年A股回购金额达1800亿元 ，创历史新高。
中长期资金入市渠道持续拓宽 。养老金投资范围扩大至科创板股票 ，2024年新增入市资金3000亿元；社保基金权益投资比例从20%提升至25%，增量资金约1500亿元；QFII/RQFII投资额度限制全面取消 ，2024年新增外资开户数同比增长40% 。
并购重组市场活跃。2024年A股并购重组金额达1.2万亿元 ，同比增长35%，其中产业整合类并购占比60% ，远超以往的财务类并购。政策支持优质企业通过并购实现产业链整合 ，推动行业集中度提升，2024年A股各行业CR5（行业前五名企业市场份额）提升3到5个百分点 。同时 ，并购重组加速了存量质地欠佳公司的出清 ，降低了退市带来的社会风险 。
司法保障体系不断完善。新证券法加大对内幕交易、操纵市场的处罚力度；证券集体诉讼维护投资者利益，市场法治环境显著改善 。
三 、产业新动能：科技引领价值重估
产业结构的深刻变革是“重估中国牛 ”的核心驱动力 。在科技革命与产业变革的浪潮中，A股市场的产业布局正在从传统周期向科技创新转型 ，形成全新的价值评估体系。
1．科技主题成为市场主线
人工智能 、先进制造、绿色能源等科技主题持续引领市场行情 。科创综指从2024年9月20日至今涨幅已超100% ，同期上证指数涨幅是39% 。资金流向显示，科技板块日均成交额占比从2023年的35%提升至2024年的52% ，成为绝对主线。2025年8月22日 ，电子板块总市值达11.32万亿元，略高于银行板块的11.37万亿元 ，折射出中国经济调结构初显成效 。
从细分领域看 ，AI大模型、机器人 、锂电等赛道表现突出 。2024年，AI大模型相关企业营收平均增长80% ，工业机器人产量突破150万台 ，同比增长40%。这些领域的高增长吸引资金持续流入，推动估值体系从“PE（市盈率）定价”向“PS（市销率）+成长性 ”转变 。
2．创新生态日益完善
多层次资本市场对科技创新的支持力度显著增强 ，科创板 、创业板、北交所形成差异化服务体系 。2024年新上市公司中 ，高新技术企业占比达92%。其中，科创板新上市公司均为高新技术企业，北交所新上市公司中专精特新 “小巨人 ”企业占比65%。
创新投入持续加码 。2024年 ，A股上市公司研发投入达1.88万亿元 ，较2023年增长600亿元，占全社会研发投入总额约52% ，凸显了上市公司在创新驱动发展战略中的主导地位 。其中 ，2024年科创板研发强度为11.78%，居各板块首位 ，远高于全社会研发强度（2.68%）。
专利数量与质量同步提升 。2024年 ，A股上市公司拥有专利数量达135万件，占全国总量的35% 。中国企业的5G专利数量进入全球前十 ，宁德时代的动力电池专利数量全球第一 ，技术竞争力持续增强。
新兴产业增长动能强劲 。新一代信息技术行业近5年营收复合增长率达12.5%，其中半导体设备 、云计算领域增速分别达18.7%和15.3%；新材料行业复合增长率17.9% ，高温合金 、碳纤维等高端材料增速超20% 。这些行业的快速增长 ，推动A股市场从传统产业主导转向新兴产业驱动。
3．全球竞争力与估值重塑
中国企业的全球市场份额持续提升，为估值重估提供坚实基础 。2024年，中国新能源汽车全球销量占比达70.4% ，光伏组件约占80% ，5G设备占比40%，高铁装备占比60% ，多个领域龙头企业已成为全球行业领导者 。
“慢牛”格局的基础日益稳固。与2015年的行情不同 ，当前市场上涨由制度革新、科技创新与业绩增长驱动，2024年A股科技板块净利润增速达35% ，与股价涨幅的匹配度显著提升 。同时 ，机构投资者占比提升使市场波动下降，2024年A股波动率（年化）为18% ，较2015年的35%大幅降低 ，为长期资金入市创造了稳定环境，也为A股走出“长牛”“慢牛 ”创造了条件 。
四 、拥抱“重估中国牛 ”
“重估中国牛”的序幕已拉开 ，这场变革是市场生态 、企业盈利、资金结构 、产业动能等多重因素共振的必然。从历史维度看 ，A股市场的蜕变是经济转型升级在资本市场的映射；从全球维度看，这是中国资产在全球配置中价值回归的体现。
对于投资者而言，把握这场变革应转变思维：从追逐短期题材转向挖掘长期价值；从关注市场波动转向跟踪企业成长；从单一赛道博弈转向产业链生态布局 。科技引领 、创新驱动 ，那些具备核心技术、全球竞争力 、可持续盈利模式的企业 ，将成为“重估中国牛 ”的主力军，金融企业也必然是助力中国牛的主力军和受益者 。
A股市场的蜕变 ，不仅是指数的上涨 ，更是市场功能的重塑——从服务融资需求转向服务实体经济与投资者回报的平衡，从短期投机场所转向长期价值发现平台。在这个过程中 ，市场参与各方都将经历适应与成长 ，最终形成“企业盈利提升—投资者获得回报—资金持续入市—企业稳步发展 ”的良性循环 。
站在“十四五”规划收官在即 、“十五五 ”规划谋篇布局的历史交汇点，A 股市场正以崭新的面貌迎接属于中国资产的价值重估 。这场蜕变方向已然明确——一个更健康、更成熟、更具活力的资本市场 ，将为经济高质量发展注入源源不断的动力。
（作者系洪大教育创始人 、资深市场观察人士）
