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　　每经记者|李娜每经编辑|金冥羽 肖芮冬

　　作为光模块领域龙头
，中际旭创2027年归母净利润预测成为近期资本市场焦点 。

　　一边是买方代表
、荒原投资董事长凌鹏公开质疑“250亿元净利润预测
”的合理性，强调制造业周期风险与价值回归逻辑；与此同时 ，《每日经济新闻》记者梳理发现
，自公司2025年半年报发布后，多数券商行业分析师都对该公司未来净利润预期进行了上调
。不过 ，并没有行业分析师给出“2027年净利润达到250亿元”的预测数据。

　　值得一提的是
，中际旭创股价近三个月累计涨幅已达319.97% 。截至发稿，中际旭创股价报407元/股
。市值约为4522亿元。

　　“250亿元净利润预测 ”

　　引买卖双方交锋

　　9月5日 ，荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润超过250亿元的预测
，引发业界广泛关注 。

　　凌鹏表示，上述预测基于两点：其一产能已经投放 ，到2027年就有供给出来，这一点基本确认；其二企业说了不降价
，所以这部分供给形成收入，按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设（现在净利率大致为30%） ，最终Excel表就得出了250亿元的净利润
。

　　此外
，凌鹏指出，有些行业表面不同 ，但商业模式是一样的。2000年的互联网为什么是颠覆
，本质上商业模式都是新的，不单单是技术 。但现在的半导体行业是一个发展了70多年的行业 ，只不过几十年前的“宿主
”是诺基亚 、笔记本电脑
，现在变成了人工智能
。即便是当前的产能紧缺，如何保证几年以后的投产不降价？

　　而凌鹏的质疑也遭到卖方机构的强烈回应 ，国盛证券分析师在朋友圈直接回怼“去买你的白酒去吧”。

　　公开资料显示
，凌鹏曾任申银万国首席策略师，三次荣获《新财富》第一名；2016年创办荒原投资 ，持股99%，担任公司总经理
、投资总监及基金经理 。据悉
，荒原投资专注于A股投资，擅长大类资产配置和行业比较 ，倾向于自上而下和把握BETA
，目前管理规模不足5亿元。私募排排网的数据显示，截至2025年8月29日 ，公司最早成立的荒原拓展1号2025年以来的收益率为11.39%
，成立以来的累计收益率达到92.7%
。

　　国盛证券最新预判

　　2027年净利润上调至190亿元

　　值得关注的是，9月7日晚间 ，国盛证券通信行业分析师团队给出了中际旭创2025年度半年报的最新点评。报告中
，该团队进一步上调了中际旭创的盈利预测，预计2025~2027年归母净利润依次为95.1亿元、154.9亿元 、198.2亿元 ，对应PE依次为47.5倍
、29.2倍、22.8倍
，维持“买入 ”评级 。

　　在该分析师团队看来，随着AI集群向十万卡甚至百万卡升级 ，通信的重要性和价值量正在不断提升，公司作为全球光模块龙头
，将充分享受行业的高度景气
。

　　而在今年4月，国盛证券通信行业团队曾对中际旭创的盈利能力展开分析与预测。彼时的报告指出 ，预计公司2025~2027年归母净利润为81.8亿元 、105.5亿元
、125.1亿元 。

　　多家券商上调2027年净利润预测

　　最高升至236亿元

　　8月26日
，中际旭创发布2025年半年报，上半年实现营收147.89亿元 ，同比增长37.0%；实现归母净利润39.95亿元
，同比增长69.4%；实现扣非归母净利润39.75亿元，同比增长70.4%
。

　　其中 ，对中际旭创的营收最为乐观的是东北证券。8月28日
，东北证券研究所发布的半年报点评中，预计中际旭创2025~2027年实现营收依次为374.39亿元、626.53亿元 、800.69亿元 ，实现归母净利润107.42亿元
、180.90亿元、236.04亿元 。

　　与此同时
，8月27日，开源证券在关于中际旭创的最新报告中指出 ，得益于800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司营业收入 、毛利率和净利润进一步得到提升
。同时
，公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，800G等高端光模块需求显著增长 ，并加速了光模块向1.6T及以上速率的技术迭代
，公司未来成长空间广阔。因此，上调原盈利数据预测 ，预计公司2025~2027年归母净利润分别为90.46亿元、160.04亿元
、208.34亿元 。

　　此外
，数据显示，多数券商预计中际旭创2027年归母净利润超过180亿元
。比如 ，东吴证券相关研究团队在半年报点评中
，将中际旭创2027年归母净利润上调至184.0亿元；兴业证券相关团队也调整了盈利预测，预计该公司2025~2027年实现归母净利润依次为98.55亿元、146.97亿元 、182.82亿元；招商证券相关团队预计该公司2025~2027年归母净利润分别为94.6亿元
、148.0亿元、181.3亿元。

　　周期性规律或难以回避？

　　记者注意到 ，凌鹏还提出疑问
，试问哪个企业会预期未来大幅降价而现在大幅扩产？就像哪个基金经理会预期组合大幅下跌而现在大幅建仓？即便是白酒这样的行业，前几年的产能扩张现在也变成了一种负担 ，更何况技术会迭代的制造业？所以当前产业深度调研 、产业专家和企业内部人员信誓旦旦的断言不能成为重大投资的依据，大家还是要有冷静客观的判断 。

　　沪上某公募基金投研人士则向记者表示
，“当前卖方分析师的乐观情绪似乎有些过热。相关板块行情持续走高，长期逻辑又暂难被验证 ，再叠加短期资金集中涌入
，直接推动股价屡破新高
。但市场规律告诉我们，没有任何资产能永远上涨——股价或许会阶段性脱离基本面跑太远 ，但最终仍会向价值回归
，这是绕不开的底层逻辑。
”

　　在该投研人士看来，回看历史 ，白酒
、新能源行业都曾经历过类似阶段 。市场一度普遍认为其基本面会“永远向上”
，但拉长周期看，行业景气度终究逃不开周期性波动
。尤其像光模块这类本质属于制造业的领域 ，当下的高景气更多源于下游需求的突发性爆发
，进而形成短期供不应求的格局。可一旦下游资本开支放缓、投资力度减弱，需求端的支撑力便会下降 ，届时很可能面临业绩增速回落与股价调整的风险 。