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  “当前属于慢牛格局中的正常回踩,并非上涨行情的终结。”

  持续上攻之后 ,A股市场出现回调,“慢牛 ”行情能否继续演绎?

  周一(9月8日),市场全天震荡分化 ,算力硬件股大跌,新易盛(300502.SZ)跌近10% 。截至收盘,三大指数涨跌不一 ,沪指报收3826.84点,涨幅0.38%;深成指涨0.61%,创业板指跌0.84%。两市全天成交额2.42万亿元 ,较上一交易日放量约1141亿元。

  上周(9月1日至5日,下同),沪指连续三个交易日收跌 ,其间更是跌破3800点;两融余额大幅缩水 ,截至9月4日达2.28万亿元,较前一交易日减少逾百亿元;前期强势的科技算力股也出现下跌 。

  如何看待近期的市场波动?中航证券首席经济学家董忠云告诉第一财经,8月底A股开启震荡 ,原因包括市场前期浮盈较大、部分资金选择“落袋为安”,政策发力窗口缺乏等 。

  不过,分析认为 ,近期的A股回调可视为市场的“良性降温”,而非牛市趋势反转。“尽管此前市场情绪偏热,但并未进入极端状态 ,当前属于慢牛格局中的正常回踩,并非上涨行情的终结。 ”华鑫证券首席策略分析师严凯文告诉记者 。

  对于市场调整周期和后市布局,多方观点认为 ,短期市场调整接近尾声,阶段性震荡不改中期牛市趋势。

  市场进入震荡调整窗口期

  机构普遍认为,A股本轮行情始于6月23日。彼时 ,上证指数从3360点起步 ,接连突破整数关口,7月从3500点一路上行,月末逼近3600点 。8月之后沪指继续上攻 ,一度逼近3900点。据东方财富数据,6月23日至8月底,沪指累计涨幅近15% ,深成指和创业板指分别累计上涨近27%和44%。

  行情经过长时间发酵后,在近期出现震荡调整 。从上周市场表现看,沪指在9月2日至4日三连跌 ,4日更是跌破3800点,当日报收3765.88点,跌幅1.25% ,但次日(9月5日)便重回3800点上方。

  两市成交额也出现明显缩量。9月3日,沪深两市当日成交额2.36万亿元,较前一交易日减少5109.05亿元;5日两市成交额2.3万亿元 ,较前一交易日缩量2395.99亿元 。

  作为市场资金风向标的两融余额 ,也终结了连增趋势。截至9月2日,两融余额达2.29万亿元,较前一日减少约85亿元 ,并终结了此前的七连增。之后,两融余额再度缩水,截至9月4日达到2.28万亿元 ,较前一日减少103.17亿元,是8月以来相邻两日减少金额最多的一天 。

  板块方面,上周 ,前期积累了较大涨幅的科技股也出现大幅下跌趋势 。9月4日,寒武纪单日跌幅达到14.45%,总市值较前一日蒸发约840亿元。被市场统称为“易中天”的新易盛 、中际创旭 、天孚通信3只个股 ,当日跌幅也均在10%以上。

  资金流向上,9月4日,申万一级32个行业中有26个行业遭主力资金净流出 ,其中 ,计算机、电子行业主力资金净流出居前,净流出金额均超百亿元;通信、机械设备 、汽车、国防军工、有色金属等行业主力净流出金额也较高 。

  进入本周,周一开盘 ,高位算力硬件股持续下挫,中际旭创 、新易盛一度跌超10%。人形机器人概念大涨,肇民科技、骏鼎达、沃尔德当日实现“20CM”涨停。

  “短期市场调整接近尾声 ”

  市场缘何出现调整?又应如何看待此轮调整?多方观点认为 ,慢牛行情进入整理期,是受到前期市场过热 、利好消息兑现、资金获利了结等多重因素影响 。

  董忠云认为,从时间线看 ,8月26日起A股开启震荡,从时间窗口来看,市场对于本月初重要活动前的上涨预期过于一致 ,且累积浮盈较大,而重要活动之后、“十五五”规划前缺乏政策发力窗口,导致部分资金落袋为安。

  “更进一步来看 ,当前杠杆资金的绝对额处于较高水平 ,部分投资者担心杠杆资金在股市震荡期被迫降低仓位,从而引发市场波动。”他说 。

  在严凯文看来,近期A股回调 ,可视为对8月涨幅过陡 、融资余额飙升的一次“良性降温 ”,属上行中继,而非趋势反转 ,理由包括风险溢价仍高于十年中枢,潜在政策催化(10月APEC、四中全会“十五五 ”)尚未落地。

  中信建投证券策略分析师夏凡捷提到,9月2日至4日 ,沪指连续三日下跌,本轮慢牛行情首次进入整理期。

  “主要是由于八月下旬以来市场交易过热,同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化 ,另一方面,月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现,也导致风险偏好下降 。”他说。

  本轮调整中 ,算力科技股为何出现大跌?

  从技术层面 ,严凯文分析称,算力链大跌,本质是高拥挤度下的“高切低”兑现 ,而非基本面证伪。他结合数据提到,CPO板块“易中天 ”8月涨幅超40%,融资盘占比升至15% ,触发技术性止盈;但在产业端,AI算力需求仍环比抬升,阿里 、字节国产大模型迭代加速 。

  “近期 ,一些科技权重股出现调整,这些个股前期涨幅过大,目前部分获利盘涌出 ,同时还有科创板50指数样本股权重将调整的消息 。”中航证券首席策略分析师张郁峰告诉记者。

  再从资金层面看,张郁峰认为,当前阶段 ,资金正在从获利较大的品种退出 ,转而去寻找一些目前估值较低的品种的投资机会,预计市场将形成高成长股和低估值股共同震荡上行的格局。

  对于两融余额变动,他提到 ,两融余额在连增之后出现降温,侧面反映出一部分杠杆资金面对市场震荡压力在适度降杠杆 。

  本轮调整预计持续多久?市场人士普遍认为,短期的市场调整已接近尾声。

  在董忠云看来 ,目前市场震荡持续约一周,或(调整)尚不充分,但此前热门主线已有较明显调整 ,因此震荡或已接近中段。

  “从近两日市场表现来看,成交额较此前大盘加速上涨阶段已回落,此前热门主线有所回落 ,同时新能源 、机器人、农业等多个板块有所异动,或反映市场热情从躁动阶段恢复正常,但对牛市的信心依旧充足 ,积极寻找新的机会 ,因此本轮A股震荡,下方空间不会太大 。”他说。

  招商证券首席策略分析师张夏表示,短期市场调整接近尾声 ,转为低斜率上行更加持续,在经过调整后,市场情绪可能会边际放缓。

  阶段性震荡不改中期牛市趋势

  那么 ,应如何应对本轮调整?市场中长期是否能延续上涨态势?整体来看,业内认为,短期波动不改市场中长期上涨趋势 。

  华泰证券研究所策略首席何康提到 ,中长期视角下,目前驱动A股上行的核心驱动力并未发生根本性的转变。这些驱动力包括:外部环境边际改善,市场对美联储在9月降息的预期增强 ,人民币升值逻辑走强,对市场风险偏好仍有一定支撑;整体政策面持续托底,“资产荒 ”现象仍未缓解 ,资金面维持宽松 ,市场流动性相对充裕等。

  资金层面,据何康观察,市场处于“机构+个人”(资金)共振流入的阶段 ,以融资为主的交易型资金寻找新的低位主题方向,配置型外资、新发偏股型基金持续入市 。

  董忠云认为,中期看 ,新旧动能转化作为本轮经济转型牛的核心驱动仍在稳步推进之中,阶段性震荡不改中期牛市趋势。同时,本轮经济转型牛中 ,“稳股市”政策工具的实际运行效果得到验证,政策有望推动本轮牛市以慢牛趋势发展。

  牛市整理期应如何进行配置?

  董忠云认为,“高切低 ”或正在演绎 ,建议关注利润改善幅度大且估值仍处于相对低位的行业,包括电力设备 、美容护理、交通运输、医药生物 、食品饮料等 。

  何康建议,在AI、医药、反内卷 、大金融等前期主线中内部“高切低” ,关注创新药、保险、存储 、AI应用侧、机器人、氯碱等方向 。他还提到 ,可适当左侧布局消费,如景气回升的乳制品 、调味品 、美容护理等大众消费方向。

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